巴菲特的投资密码:买消费股究竟是买什么?

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巴菲特的投资密码:你对消费股票有什么看法?

1988年,巴菲特通过伯克希尔公司购买了大量可口可乐超过10亿美元的股票。如今,可口可乐已成为全球最大的饮料公司,在全球200多个国家销售500多种饮料。巴菲特投资的回报几乎翻了一番。

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编者按:100人中有99人知道“股神”巴菲特,但只有约20人了解巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司,但要读巴菲特,会背诵金句只是一片云,对于投资者而言,就此而言,它最好从伯克希尔开始,了解巴菲特的“交易员”。

一年一度的巴菲特股东大会将于5月4日在美国奥马哈举行。腾讯金融将现场播放整个视频,我们还将推出“伯克希尔读巴菲特系列计划”,以进一步恢复股神。

这是第二章《巴菲特的投资密码》第一章

作者:Alex Fu Mengmeng Berry Research

美国股市表现最好的行业不是能源,不是金融,不是医药,而是消费品。

从1963年到2013年,消费类股票的收益率最高,波动性几乎是最低的。

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Medium.com

消费品指的是食品,日用品等,而且价格往往不高。即使在经济衰退期间,人们也无法避免购买消费品。

巴菲特认为,消费品价格足够低,顾客往往愿意为更值得信赖的品牌支付更高的价格。这构成了巴菲特口中的“护城河”。

除了品牌吸引力,产品功能,销售强度,优惠和低成本是“护城河”的其他来源。消费品是建造“护城河”最容易的地方。

巴菲特已向消费品公司投入了大量资金,并获得了丰厚的回报。本文介绍了最着名的四个“分享上帝”的消费者投资案例。

可口可乐:抓住实际价值的好时机大于当前的市场价格

在1987年白宫举行的宴会上,巴菲特会见了可口可乐公司总裁唐纳德凯夫。 Keio建议巴菲特放弃百事可乐,尝试可口可乐的新樱桃可乐。巴菲特品尝了它,感觉很好,并改为喝可口可乐。直到今天,89岁的巴菲特仍然是樱桃可乐的忠实粉丝,声称每天要喝5罐。

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凤凰网

1988年,巴菲特通过伯克希尔公司购买了大量可口可乐超过10亿美元的股票。该投资占可口可乐股份的6.2%,成为巴菲特当时最大的投资组合。

如今,可口可乐已成为全球最大的饮料公司,在全球200多个国家销售500多种饮料。在500个品种中,15个品牌的价值超过10亿美元,包括可口可乐,健怡可乐,芬达,雪碧,维他命水,骡子,分钟,简体,佐治亚和戴尔谷。

根据可口可乐目前的股价,巴菲特的投资回报率几乎翻了一番,不包括年度股息。这项投资已成为“分享上帝”最具代表性的投资案例之一。

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多年来可口可乐股票价格的变化(图片来自CNBC)

巴菲特过去投资可口可乐的原因如下:

首先,可口可乐的业务非常简单。该公司购买大宗原料,然后根据配方生产浓缩原浆,并将其出售给瓶装商和餐馆。购买大宗商品和销售品牌商品一直是一个很好的商业模式。

其次,可口可乐的品牌影响力在全球范围内形成了“护城河”,竞争对手很难剥夺其市场份额。

3. 1980年,Roberto Goisueta成为可口可乐公司的董事长。他要求可口可乐公司拥有的任何企业优化其资产回报率。这些措施迅速生效,利润率开始急剧增加。

4. 1987年股市崩盘导致可口可乐股价下跌25%。

事实上,当巴菲特投资时,可口可乐的PE为15倍,股票价格是现金流量的12倍,比市场平均水平高出30%和50%。这个估值并不便宜。根据格雷厄姆的“烟雾”理论,可口可乐不是一个好的投资目标。然而,此时,巴菲特已经经历了对西施糖果的收购。他发现,最好的是能够在没有长期资本投资的情况下保持稳定和高回报的公司。在他看来,可口可乐是这个标准的完美诠释。结果,他的投资策略从“以低价投资平庸的公司”变为“以合理的价格投资于价格合理的公司”。

西施糖果:一个盈利能力强的强大品牌

巴菲特曾经说过:“持有可口可乐公司的股票是一回事,但是当你真正开设一家商店进行决策和定价时,这是另一回事。我们从糖果的商业经验中获得的收入比从诗歌糖果本身就赚了很多钱。如果你不买一支诗糖,我们就买不到可口可乐。我们有幸收购了这家教给我们很多的公司。“

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公司官方网站

See's Candies成立于1921年,由一位生产糖果和巧克力的加拿大人创立,在加利福尼亚州拥有很高的品牌特征。

1972年,伯克希尔以2500万美元的价格收购了该公司,销售额约为3000万美元,净利润约为200万美元。在2016年,44年后,巴菲特透露,该公司的年销售额增长近14倍,达到4.1亿美元,净利润增长45倍,达到9000万美元。

人们很容易认为诗歌糖果是因为增加销售额的巨大投资,但实际上,从收购完成到2007年,西施糖果为伯克希尔贡献了13.5亿美元的税前利润。但仅花费了3200万美元用于补充公司的营运资金。原因很简单。西施糖果的核心业务是大宗商品。它销售由花生,糖,巧克力等制成的产品。虽然购买糖果生产原料的成本会增加,但西施糖果多年来一直保持着定价能力。单位产品的价格可以不断提高。

由于其强大的品牌知名度,即使产品价格每年提高10%,也没有消费者关心。巴菲特曾经说过:“加利福尼亚的每个人对诗歌都有自己的想法,大多数人都非常喜欢这个品牌。如果我们能让人们意识到这一点,我们就可以提高价格。”巴菲特这意味着对于任何企业而言,成功的关键不仅在于确保盈利,还在于发展一个能够实现盈利的强大品牌。

收购西施糖果被巴菲特评为伯克希尔历史上最重要的决策之一。

Kraft Heinz:罕见的“林雷股票”由股神踩到了

长期以来,巴菲特一直认为,强大的消费品品牌可以帮助企业保持市场份额和定价能力。他在许多知名公司拥有大量股份,但这种看似尝试和感觉的策略对卡夫亨氏不起作用。

卡夫海因茨是世界第二大食品巨头,拥有各种食品品牌,如奥利奥,亨氏番茄酱和卡夫芝士。

2013年,伯克希尔与巴西私募股权公司3G Capital合作收购H. J. Heinz Company。 2015年,两家公司共同收购了卡夫食品,并将其与亨氏合并。该交易对卡夫的估值为626亿美元。

在此之前和之后,伯克希尔向卡夫亨氏投资近100亿美元。

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多年来卡夫海纳的股价变化(图片来自CNBC)

当合并的卡夫亨氏公司在纳斯达克上市时,其估值达到了890亿美元。

今年2月,卡夫亨氏公司2018年的财务报告对“卡夫”和“奥斯卡梅耶”这两个知名品牌进行了大笔的154亿美元商誉核销,这拖累了第四季度的普通股。股东净利润减少257.6%。在随后的交易日,该股暴跌27.46%,并蒸发了160亿美元。截至2019年4月22日,该公司的市值仅为401亿美元。

伯克希尔持有卡夫亨氏26.7%的股份。卡夫亨氏是伯克希尔第六大控股公司(截至2018年第四季度),占投资组合的7.66%,达到3.26亿股。在商誉减记的影响下,伯克希尔减少了30亿美元的投资,导致该公司历史上最大的季度亏损,而此前公布的2018年全年盈利报告显示净利润为449亿美元至40亿美元。

尽管巴菲特在2019年致股东的一封信中没有提到卡夫亨氏,但他接受了美国媒体的采访,承认他在亨氏和卡夫的合并中付出了太高的代价。他认为,他错误地判断了“零售和品牌零售”,这意味着零售商优先销售自己的品牌,同时将卡夫亨氏等品牌的产品置于次要地位。

但他也表示,他“绝对不打算”增加或减少伯克希尔在卡夫亨氏的股份。他说公司拥有“非常强大”的品牌系列,他很乐意在10年内继续拥有它们。

吉列:一天净利润6亿美元

吉列是国际知名的剃须护理品牌。世界各地的男性每年消耗200亿至210亿刀片,其中30%由吉列生产,60%的市场销售属于吉列。

吉列由King C. Gillette于1901年创立,最初仅生产一种被扔掉的剃刀刀片。在第一次和第二次世界大战期间,这种剃须刀成为美国士兵的弹药,吉列开始迅速发展。

1989年,巴菲特从伯克希尔购买了价值6亿美元的可转换优先股,并于2005年将其全部卖给了宝洁公司,当时股票价值44亿美元。

值得一提的是,当宝洁收购吉列时,巴菲特选择转换股份并将吉列持有的股份转换为9600万股宝洁股份。该交易计算比吉列当时的股价高出14%。换句话说,巴菲特在一天内通过这笔交易赚了6亿多美元!即使他自己称之为“奇妙的交易”。巴菲特从那以后一直没有兑现,而是对宝洁的额外投资,这将使其持股量增加到1亿股。自2005年以来,宝洁的股价几乎翻了一番。

巴菲特认为他选择投资吉列是出于以下原因:

首先,他是吉列的用户,对吉列产品非常熟悉;

其次,剃须刀产品的频率相对较低,客户对价格不敏感;

第三,在消费品领域,几乎没有哪家公司可以像吉列一样长期占领这个行业。

巴菲特对吉列的发展前景充满信心。他曾经说过:“可口可乐和吉列可以说是当今世界上最好的两家公司。我们预计它们将在未来几年以惊人的速度增长。”

除上述四个例子外,巴菲特还在消费品行业投资了熟悉的消费品公司,如Apple和Ice 件的灵活变化。投资策略。我不知道今年在股东大会上会提到巴菲特的案例,遗憾的是会有什么遗憾?让我们拭目以待吧!

(腾讯财经新闻,Berry ,看多了